上海三国企大玩另类激励

上海贝岭的模拟期权

上海贝岭的王工程师在技术上是一个好手，但他从公司得到的当年奖金总不完全是现癫痫病重点医院有哪些金。但他喜欢这种不是现金的方式。“自实施模拟期权以来，公司的经营不错，每年都有一点‘意思’。但要每年将这种经营效果和奖励持续下去，公司肯定要采取一定措施来保证大家能够保持良好的工作效率。”

这种保证措施就是上海贝岭的模拟期权计划。

通俗点来讲，“就是年终时公司给你5万元奖金，如果当时流通股市价与公司制定的一定比例计算下来是20元一股的话，就会将这5万元转化为2500股奖励给职工。以后在5年内，每年以职工所占期权期股的20％，按照兑现时流通股的市场价格从公司财务部兑现。”

对于期股兑现，有一个独立的名称，称为“行权”。

“上海贝岭的期权期股计划只是一种模拟的计划，不是实际意义上的期权期股。所以只能由公司财务部管理员工薪酬的人给你介绍，不能由董事会给你解释。”这是记者在上海贝岭董事会秘书董倩得到的回答。

“我们目前实施的仅仅是我们计划的前半部———模拟计划。”上海贝岭财务部的黄先生解释说。

从1996年开始，上海贝岭就尝试着进行一系列的薪酬制度的改革，上海贝岭

从1998年开始设计这一方案，并于1999年7月正式推出虚拟股票期权计划。

当初是计划分为两步走，第一步就是实施模拟计划，第二步是实际实施。作为模

拟计划与实际实施中的期权期股制度有两个差异，第一个差异是股票来源，股票本身是模拟的，是一种记帐式的奖励计划。第二个是资金来源，主要的模拟资金就是奖励基金。与国外的期股期权方式相比，我们目前存在很大局限，资金压力相当大。股票期权本身应当是对股东的一种回报，资金是从股市上得到的。但上海贝岭目前的做法完全是奖金制度的一种延伸。这种方式完全有可能给公司现金流方面带来很大的压力。“目前还是在实施运作模拟计划，等待国家的有关政策的出台。”

两种方案目前上海贝岭的模拟期权计划主要有两部分。第一部分针对公司的高层管理人员。控股公司对由其推荐、委派、提名并在公司领薪的总经理等公司主要负责人实施年收入办法。年收入主要由基薪和加薪奖励两部分组成，基薪是以年度为单位，根据企业的资产规模、管理复杂程度及其它参考因素确定的基本报酬。加薪部分是属于风险收入，与经营者的经营成果、工作业绩及贡献挂钩。具体有两种形式。一种是经考核后视经营业绩增发1－癫痫病能治疗好吗5个月的基薪；另一种则是上市公司的经营者可以获得和特别奖励等值的股票，但在一定的时间内不得兑现，不得流通，只享有分红、转增股本等权利。当获奖者任职期超过2年，期股累计超过5万元时，可以兑现超过部分的20％。经营者在任期满，正常离职满1年后可以按事先约定的时间表兑现股票。

上海贝岭模拟期权计划的精华在于另一块———对管理人员和技术骨干的实施上。

对于这一层面的员工，上海贝岭提出的奖励基本框架是“收入市场化，住房货币化，激励期权化”。虚拟股票期权的主要操作方法为：（1）确定用于模拟股癫痫病治疗的最新方法票期权的资金额度，资金来源于积存的奖励基金。（2）分配期权时，在获得模拟股票期权的人员中，占总数20％的科技人员获得了总额度的80％，其余人员则获得剩余的20％。（3）期权授予时，通过一定程序的考核，最终确定每一位有权获得模拟股票期权的人员的具体数额。（4）公司与每一位参与者签订合约，合约中约定了模拟股票期权的数量、兑现时间表、兑现条件等，以明确双方的权利义务。（5）模拟股票期权以上海贝岭股票的股数计量，并以签约时的市场实际价格按一定的比例折扣作为基准价格；期权兑现时也以股数计量，并以兑现时的实际市场价格结算，差价部分为员工实际所得，公司代为缴纳所得税。

不管是谁，“符合要求的持股者对上海贝岭的股票在每一个会计年度里必须抛掉上一年度奖励的20％。同时持股员工可以在自己持有的半年之后根据市场价格向公司财务部提出抛出公司奖励的模拟股票。”黄介绍说。

利弊权衡对于上海贝岭的模拟期权方式，有人对其利弊做了个权衡。其利在于，其一是在分配方式上实现了固定收入与风险收入的结合，分配收益实现时间的构成体现了当年实现与递延实现的结合。其二是在激励机制上，上海贝岭的长期激励是方案的突出特点，同时通过股权契约在公司激励与公司治理方面有一定的突破，使贝岭激励机制的稳定与弹性比较良好地相结合，对公司的长远发展有利。第三体现了对人力资本的重视。

当然，上海贝岭公司方案有自己的局限。

从理论上讲在实施股权激励时有市场有效和激励有效两个假设前提，在前提满足时期权激励的效果才能达到。贝岭公司在方案设计中主要采用了期股这种工具，以公司的股票市场价格为激励的信息传导机制，实际上已经接受了前述的两个假设，但是我国的股票市场并非有效，股票价格存在“噪音”，股票期权的价值与经营业绩的相关性问题还有待考察，这是方案的局限之一。

另外，公司的公开资料中没有关于期限和考核的具体情况，实际上期限的安排很重要。从经理的激励方案中，经理的期股累计超过5万的可以在2年以后兑现，而且可以有现金和股权两种方式（针对不同的公司的经理），可见对经理

的激励长期性不明显；而其他人员的激励情况会因此受到影响，这也是公司方案的局限之一。大众交通的职工持股会

“那一块钱就算了吧。”大众的一位出租车司机在停下车后大方地说。这是在车上和他聊了一通大众公司的期权期股运作之后，他主动给记者的“优惠”。

这位司机刚加入大众一年，还不到购买公司股票的2～3年的工龄资格。但他已经和家人商量好，一等到公司允许他购买股票的时候，他会立即向公司职工持股会申请购买公司的股票。“有了自己公司的股票心里要踏实很多。”

根据大众持股会章程规定，大众公司职工自愿入股，但在购买公司股票的时候，要求公司的一级领导需要出资20万元，中层经理人员需要出资10～15万元，驾驶员（即公司业务部门员工）需要出资3万元。在今后每一个会计年度末，大众根据一定的比例进行股份分红。尽管有内部职工股不能上市流通的规定，但职工有需要可以将股份转给持股会，由持股会转给其他职工，转让价（含入会认股、离会退股）统一为净资产值。

资产纽带与职工持股“大众如今建立起来的公司内部资本链条，目的就是为了达到职工持大股。”

大众企业管理有限公司总经理顾倚涛这样理解董事长杨国平的杰作。

如今的上海大众，这样建立了它的资产纽带，“大众关联性的公司是职工持股会，下一级是上海大众企业管理有限公司，然后是大众科创股份有限公司，其次是大众交通股份有限公司。大众企业管理公司主要股东就是大众科创和大众交通这两个上市公司的职工持股会，另外还有大众巴士和大众物资两个公司的职工持股会。他们各自在大众企业管理公司的股份比例分别哪里治疗癫痫比较好为大众科创和大众交通两家公司占90％，大众巴士占3.3％，大众物资占6.7％。由企业管理公司作为上市公司大众科创的第一大股东，大众科创作为大众交通的第一大股东。”

顾倚涛解释说，当初建立职工持股会的目的主要有三点：一是为了完善公司的法人治理结构。二是有职工持大股。

目前大众高层管理人员在任职期内不允许抛售所持股份，但在这部分高层人员离职之后，可以根据志愿原则选择是否继续持有公司的股票。第三是补充养老基金。

目前大众集团的职工持股会所持有的股份属于两个上市公司的职工。

至于分配，从1998年开始，大众职工持股会就已经开始对职工分红和送红利，目前大众职工从职工持股会里可以得到分红和资产增值两块。

作用对于这种模式，国泰君安的评价是“成功和超前的”。

他们认为，将我国股份公司中的职工持股会和养老基金会合二为一，名称仍可以成为“职工持股会”，这样，从职工持股会的角度辽宁癫痫病重点医院哪里好看，不再单纯的依靠职工储蓄资金持股，而治疗癫痫好方法是由企业、工会、个人合并出资，作为企业养老计划的供款，并且企业、个人提供的养老计划供款享有减免税收的优惠。这是因为国家为鼓励企业建立补充养老计划，对计划的供款，给予税收减免优惠。这样，社会募集公司的内部职工股就由职工持股会购买并持有。另外，持股会的目的是提供职工的养老收入，职工在退休前不得转让个人帐户中的股份。同时，职工持股会还有向外融资，扩大所持股份的功能。股份公司的内部职工股由法人机构长期持有，有利于有效形成对职工的激励监督机制。

职工持股会也可以作为反收购的措施。因为在企并购完成以后，收购公司一般都会对目标公司裁员，公司员工为了保护自己的权益，杭州癫痫病医院往往支持管理层的反收购。

至于操作方式，职工出资形成职工持股会，职工持股会出面持有本公司的法人股，当然，职工持股会也可以持有公司的流通股。巴士股份两端战略

“巴士的期权期股计划就像出租车一样，将具体承受重量的支点放在显眼位置的下面。”这种方式就像这位说话的巴士公司高管人员王先生一样，希望在不愿意露

出丝毫痕迹的情况下，将事情做得圆满。

但巴士公司目前的实施的方式将股份公司管理人员和下面分支公司管理人员的运作方式区分开，其方式在业内人士眼中尽管没有大众集团完善，但其较高的技巧还在“诗外”。

巴士北京哪里能看好癫痫股份于1996年上市，经过一系列的资产重组，目前全资和控股子公司已达20家。

据介绍，针对股份公司高层管理人员，巴士股份根据控股型企业的特点，建立了对下属全资、控股企业经营者的奖励办法为：在核定企业投资总额的基础上，确定投资收益率目标以及超额投资收益率的目标。经营者完成目标收益以及其它治疗癫痫的药物有哪些各项考核目标，可以得年薪；完成超额收益目标的，另按超额实绩提取5％的超额奖励。

为了鼓励经营者克服短期行为，公司还设置了中长期考核体系，以5年或者规定的任期考核年限为准，对考核期内企业净资产增加视同超额利润，经审计确认后按年度超额收益目标的同比例进行奖励。

“巴士股份下面的子公司和分公司已经实现经营者持股方式，只是这种说法较为敏感，巴士股份不愿意声张，怕这种方式惹来麻烦。同时这种方式也从法律上绕过了需要信息披露的限制。”一位谙熟巴士股份的人士介绍。

结合子公司的激励机制经验，巴士股份提出了对上市公司经营者的激励约束方案：经营者的收入分为基本收入和效益收入两部分。完成董事会基本目标（一般情况下为净资产收益率的10％），经营者可得年基本收入；效益收入则与

企业企业经济效益挂钩，在超额利润中按一定比例提奖，40％以现金兑付，60％直接替经营者在二级市场上购买公司股票，然后通过证券交易所锁定。为加强约束，经营者须按基本收入的50％缴付成人癫痫治疗方法风险抵押金，未完成考核目标的，按规定扣减基本收入直至没收风险抵押金。图

期权期股把职工切身利益和上市公司的业绩紧密联系在一起，有利于公司治理的改善