聚丙烯场外期权为中小企业解除后顾之忧

聚丙烯(PP)属于热塑性树脂，是五大通用合成树脂之一，在汽车工业、家用电器、电子、包装及建材家居等方面应用广泛。目前，我国已是世界最大的聚丙烯生产国与消费国。市场供需方面，由于国内老人癫痫病到底应该如何治疗聚丙烯需求旺盛，我国自产聚丙烯多用于国内消费，出口少，进口量持续增长。聚丙烯产业整体呈现以中石化、中石油为主，中海油、民营企业、合资企业及煤化工企业为辅的竞争格局，定价议价能力较强;而下游则非常分散，价格影响力较弱。

“对于产业链下游企业而言，主要面临原料价格上涨的风险。”海通期货期权部负责人王洋向期货日报记者表示，产业链下游企业规模普遍较小，不具备配备专业的衍生品交易部门进行风险管理的条件，企业只能随行就市购买原料，无法保证稳定的利润空间。在此市场格局下，场外期权为议价权较弱的塑料下游企业解决了人才掣肘，提供了规避原料价格上涨风险的创新思路北京治疗癫痫的方法及有效抓手。

为中小企业量身打造场外期权策略

据了解，我国聚丙烯生产企业主要分布在华东、华南、东北和西北等地区，消费主要集中在华东、华南和华北，进口聚丙烯主要流入华东和华南。广东是聚丙烯集中流入的地区。

成立于1984年的广东中兴塑料纸类印刷有限公司(下称中兴塑料)年产塑料制品约3500吨，在行业中排名前列，属于龙头企业。中兴塑料常年采购聚丙烯用于生产包装袋，基本库存量可维持一个月用量，原料成本约占总成本的78%，因此聚丙烯原料上涨对企业利润影响较大。

长期以来，该企业饱受原料价格波动的困扰，无法专注于生产经营。借助大商所场外期权试点的机会，海通期货经过多次调研沟通，根据企业的经营特点与实际需求，为其量身定制了场外期权操作策略。

经测算，聚丙烯期货主力合约价格与现货价格相关系数可达0.96，能够有效反映企业现货采购价格走势，因此这次试点选择以聚丙烯期货主力合约作为期权标的。

在现货端，中兴塑料月度均匀采购。在试点项目初始阶段，企业认为聚丙烯期货价格已经盘整一段时间，但未来趋势不好掌握，有可能持续盘整，也有可能出现较大的涨幅。为了更加贴近企业的风险管理需求，同时从节约成本的角度考虑，海通期货为其设计了基于亚式期权的操作方案。亚式期权是在到期日确定期权收益癫痫病人的寿命时，不采用标的资产当时的市场价格，而是采用期权合同期内某段时间标的资产价格的平均值。相较于标准期权，亚式期权能降低极端价格波动带来的不利影响。鉴于企业的日常经营需要持续购买原料及出售产品，期货公司在亚式期权的基础上设计了多周期、多行权价，最终确定了连续行权价格亚式看涨期权的操作策略。

产品定价方面，期货公司通过对历史波动率的计算、隐含波动率的预测与调整、各定价参数的选取等方式，综合考虑了整个周期内各个合约的风险情况，并根据选取的隐含波动率水平，最终将场外期权的权利金定为每吨53元，费率水平约为0.61%.该价格相对于聚丙烯产品价格较为低廉，得到了企业的认可。最终结算后，中兴塑料作为期权买方获得总计71085元的权利金赔付。通过测算，在使用场外期权进行套保后，聚丙烯的原料价格维持在8000元每吨的水平，有效规避了原料价格持续上涨带来的风险，取得了较好的保值效果。

“中兴塑料作为行业下游企业，议价能力弱，利用场外期权产品起到了节约人员资金的作用，达到了规避原料价格上涨风险的效果。同时，采用的是多执行价格亚式期权，费率水平低，赔付概率高，获得了非常好的试点效果。”王洋说道。

场外期权业务为塑料产业发展保驾护航

据王洋介绍，通过此次聚丙烯场外期权业务试点，海通期货为中兴塑料等塑料加工企业提供采购原料聚丙烯价格保险。该场外期权特别之处是通过多执行价格的设计，能在提高赔付概率的同时，降低企业购买期权的费用，有利于企业持续利用场外期权进行套期保值。

据记者了解，由于国内塑料行业发展参差不齐，不同类型的企业在经营过程中面临不同的价格风险，然而最终都会或多或少地影响到企业的经营利润，如何有效地进行价格风险管理成为很多企业的关注点。

中兴塑料常务副总经理林勇表示，在聚丙烯原材料价格上涨时，即使采购成本增加，企孩子患了癫痫怎么治疗业也能借助聚丙烯场外期权策略，使成本增加的部分获得赔付，规避了价格上涨的潜在风险，保持了原料价格的稳定。而当聚丙烯原材料下跌时，企业能以低价采购原料，降低成本，损失的权利金在企业可接受的范围内。企业利用场外期权可以降低原料成本变化带来的不利影响，进而能够稳定收益，在变幻莫测的市场环境下，企业可以更加专注于提升技术实力和自身竞争力。

“国内企业尤其是中小型企业，对于利用金融服务管理价格风险还有欠缺。在此环境下，针对实体企业开展风险管理知识宣传与培训，对期货公司而言，不仅是业务要求，更是社会责任。另外，还需要大力发展塑料场外期权市场，为产业企业提供有效的风险管理工具。”王洋表示，通过试点可以看出，企业可以利用场外期权降低采购成本，在稳定生产成本的基础上，提升利润空间。

在项目实施过程中，参与企业与期货公司均认为，应大力推广场外期权这一有效的风险管理工具。只有产业链企业对其加以普遍应用，才能稳定采购成本，将价格波动的风险向产业链外部转移，进而实现产业链的整体发展与共赢。